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银华基金王翔:选股需长短结合 下半年或类似2017行情
2020-02-11 144

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  新浪财经讯 又到一年年末时,新浪挖掘基邀请绩优基金经理总结投资经验,展望2020年市场。截止12月25日,银华基金产业价值投资部执行总经理刘辉管理的银华内需精选今年赚100.55%,同类排名7/2781。

  新浪财经讯 又到一年年中时,新浪挖掘基(ID:sinawjj)盘点基金行业2019上半年大事、基金产品上半年业绩表现,邀请绩优基金经理谈谈对下半年市场看法。银华农业产业(005106)上半年赚55.47%,夺得主动股票基金亚军,一季度的亚军也是它。

  他表示,选股方面,在1到3年的时间维度上,以竞争格局和利润变化向上生长为标准。要求公司在长的时间周期上,量和质上具有向上的生长能力。

  选股方面,王翔称,会以沪深300成分股建立一个重点股票库做筛选,里面都是长期很优秀的公司,但他也更重视短期行业基本面趋势,并不是所有优秀的公司在每个阶段都处于景气周期,所以他希望选出短期基本面趋势较好的行业或公司。王翔指出,工作目标一直是追求现阶段性价比最好的行业或公司。

  展望2020年,会延续今年震荡分化的基本特征。2020年的投资机会可能会比2019年更丰富一些。除了电子、计算机、医药、新能源等成长性行业外,金融、汽车、家电甚至有色中的核心资产的价值修复性投资机会也会出现。

  控制回撤方面,他认为,如果买入时的选股逻辑是正确的话,一般不会回撤很大;回撤一般会出现在持仓个股涨幅很大之后,这又回到了最开始的选股逻辑,他追求的是性价比,如果一个优秀公司涨幅过高了,可能性价比也就不高了,也就不符合最初的选股逻辑了,就要进行适当的减仓操作。

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  展望下半年A股,王翔认为还是结构性机会为主,一些基本面趋势向好的子行业还有机会,有点类似于2017年的蓝筹行情,当时虽然指数涨幅有限,但重点板块表现很好。当然,历史不会简单的类似,今年基本面趋势向好的行业跟那时比,还是有一定差别的。

  投资与研究

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  新浪挖掘基:总结一下今年以来产品表现优异的原因。这是否超出去年末今年初的预期了呢?如何保持领先?谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法。

  以下是实录:

  刘辉:今年银华内需精选混合基金业绩表现尚可,其主要原因,首先还是坚持了“立足产业、价值为本、长期投资”的投资思路与风格。在这种投资思路下,因为需要标的资产经得起长时间的市场起落的考验,所以对行业和公司选择的标准会比严苛,从而会自然倾向于去选择包含成长特征评估下的最优秀的公司。而这类行业和公司随着时间推移具有内在价值不断增长的特性,这一点在今年的市场震荡中,提供了非常重要的保障。其次,今年市场对于不同行业以及行业内不同地位的公司,给予的定价水平差异是比较大,这也与这种投资思路和风格有了内在的契合。

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  今年的行情,应该说大体上没有超出年初的预期。经过去年持续下跌的挤压,在去年年底就基本能推断,2019年会是一个高收益的年份,但会高到什么程度,则是走一步看一步的。在8月份科技股启动以后,大体上能够判断,今年的头部基金会是接近翻倍的概念。

  新浪挖掘基:总结一下今年以来产品表现优异的原因。这是否超出去年末今年初的预期了呢?如何保持领先?谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法?

  我的选股,就是在1到3年的时间维度上,以竞争格局和利润变化向上生长为标准。因为是以持有作投资行为的基础模式,所以要求公司在长的时间周期上,量和质上具有向上的生长能力。

  王翔:我们一直认为“农业是最好的周期股,食品饮料是最好的消费股”,以这两个行业构建的组合,长期应该能跑赢大盘。而恰好在2019年,农业的养殖行业迎来自身的上升周期,食品饮料中的白酒整体景气度也保持的不错,所以投资组合整体表现较好。总体的归因分析就是主要布局的两个行业都进入了上行周期。产品净值表现是超出年初预期的。

  银华内需精选混合基金控制回撤的方式,基本不靠仓位变化,而主要通过搭配不同类型的资产形成组合,希望通过不同类型资产之间价格变化的不同步,来实现回撤控制。所以我们从不只集中于一个行业。另外,资产持有性价比是个很好的标准,能让我们适当降低快速价格实现的资产的比重。

  新浪挖掘基:如何保持领先?

  新浪挖掘基:申万一级行业看,截止20191218,今年电子、食品饮料、家电、计算机等涨幅超50%。您对2020年A股市场怎么看?包括大盘、关注行业板块等。明年会强者恒强,还是低估值行业补涨?

  王翔:就我个人而言,并没有“保持领先”这个概念,我的工作目标一直是追求现阶段性价比最好的行业或公司,每天的工作方向就是这个,有的阶段找对了,那业绩就领先了,当然也有找错的时候,业绩表现就难免欠佳。整体看,永远是在进攻的感觉,永远在寻找能给持有人赚钱的资产,我不想因为某个股票只是跌的少而买(这就是保守的感觉),我觉得这样意义不大。

  刘辉:总体来看,2020年会延续今年震荡分化的基本特征,其背后的动因是投资者结构的进一步变化。这种震荡分化最终能否演变成指数型的涨跌态势,我们目前暂时还不能下结论,需要走一步看一步。市场是选择走震荡分化之路,还是指数趋势变化之路,其实背后都有深刻的内外部原因和深层次的逻辑。我们会跟踪和持续思考这些因素。

  新浪挖掘基:选股逻辑?

  2020年的投资机会可能会比2019年更丰富一些。除了电子、计算机、医药、新能源等成长性行业外,金融、汽车、家电甚至有色中的核心资产的价值修复性投资机会也会出现。但我们估计不同类型的资产,其投资机会在时间轴上的分布点可能不太重合。2020年的行业选择上需要考虑得更全面一些。

  王翔:选股的话,我们会以沪深300成分股建立一个重点股票库做筛选,里面都是长期很优秀的公司,但我们也更重视短期行业基本面趋势,并不是所有优秀的公司在每个阶段都处于景气周期,所以我们希望选出短期基本面趋势较好的行业或公司,这就是我们的选股逻辑,从现阶段的社会背景来看,这些公司大部分是行业的绝对龙头公司,这是现阶段的特点(因为环保、资金实力、没有科技创新等因素),但不代表一直都是这样,未来如果有某个科技大爆发出现,可能也会有小公司逆袭的机会,我们拭目以待,但不做预判。

  我倾向于认为,明年虽然有投资机会的行业会更多一些,但在一个行业内部,依然会是强者恒强。这和整个真实世界经济增长降速的现实是相匹配的,机会和资源更多地向存量头部优秀公司集中。

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  新浪挖掘基:科创板运行半年了,注册制也逐步向创业板等推进。如何看待科创板与注册制,您管理的产品如何参与?

  新浪挖掘基:控制回撤的方法?

  刘辉:上市公司在哪个板对我而言都是一样的。我把自己定位为行业和公司真实状态的研究者,所以我的投资依据主要就这些真实存在的行业和公司在较长时间轴上可能的基本面变化轨迹。我的任务是如何给他们大致合理地做出中长期的定价,并挑选出值得中长期投资的标的。同时,这也是我参与科创板或其他板的基本方式。也就是,能找到符合我的投资标准且我可以深度理解的公司,我就参与。